Gubernur Bank of Japan Haruhiko Kuroda menghadapi kemungkinan target yang salah setelah 9 tahun mencoba menjangkau inflasi 2%. Inflasi Jepang diyakini bisa lebih tinggi dan akan memperumit Bank of Japan dalam mengakhiri program stimulusnya. Dasarnya, laju kenaikan harga konsumen inti berada pada kecepatan 2% atau lebih di beberapa titik tahun ini karena harga energi melonjak akibat perang di Ukraina, melemahnya yen dan menstabilkan biaya telepon menyebabkan inflasi.
BOJ diperkirakan akan menahan semua pengaturan kebijakannya pada pertemuan bank sentral minggu ini, hanya beberapa hari setelah Federal Reserve siap untuk menaikkan suku bunga AS untuk membantu menjinakkan harga yang meningkat. Tugas Kuroda untuk mengomunikasikan perlunya tetap berpegang pada stimulus di Jepang akan menjadi semakin sulit jika pertumbuhan harga mencapai 2% dan yen terus merosot, sementara bank sentral global lainnya terus memperketat kebijakan.
Inflasi utama Jepang kemungkinan akan mencapai 2,4% pada April, level yang tidak terlihat sejak 2008, setelah memperhitungkan kenaikan pajak penjualan. Itu akselerasi tajam dari hanya 0,2% di bulan Januari. Diatas 2% menjadi sangat mungkin. Ini bukan lagi pertanyaan apakah akan mencapai 2% lagi. Di negara di mana pertumbuhan upah tahunan hanya sekitar 0,5%, inflasi tidak harus 7% seperti di AS untuk mengejutkan orang Jepang.
April dipandang sebagai bulan kunci karena dampak pemotongan biaya telepon akan mulai turun dari indeks harga. Perhitungan Bloomberg News menunjukkan bahwa, dikombinasikan dengan harga minyak saat ini, tingkat yen dan biaya listrik yang diumumkan, inflasi akan mencapai 2% pada bulan April jika dampak penuh dari biaya telepon menghilang. Tapi itu tidak diharapkan terjadi sampai Oktober, meninggalkan pertumbuhan harga di bawah 2% bulan depan berdasarkan faktor-faktor ini. Namun, dengan tagihan listrik yang tertinggal dari harga minyak dan gas hingga enam bulan, lintasan menuju 2% terlihat jelas, dan dapat dipercepat jika perang memicu lebih banyak kenaikan biaya minyak mentah dan komoditas. Bahkan Barclays memperkirakan inflasi bisa mencapai 2,8% jika minyak naik menjadi $150 per barel tahun ini.
Terlepas dari kemungkinan percepatan inflasi, sebagian besar ekonom tidak mengharapkan perubahan kebijakan oleh bank tahun ini. Invasi Rusia ke Ukraina telah membuat BOJ lebih mungkin untuk tetap dengan stimulus karena keadaan ekonomi akan memburuk. Harga bahan bakar dan komoditas yang lebih tinggi menekan perusahaan dan rumah tangga, faktor yang dapat membatasi pengeluaran bisnis dan konsumen, menambah tekanan ke bawah pada ekonomi dari pembatasan aktivitas terkait omicron yang diperpanjang.
Pada tahun 2008, ketika minyak juga melonjak, ekonomi Jepang mengalami kontraksi dan pemerintah telah menyusun paket ekonomi untuk mengurangi rasa sakit akibat harga yang lebih tinggi sebelum goncangan besar keruntuhan Lehman Brothers dan krisis keuangan global. Namun saat ini, tugas terbesar BOJ sekarang adalah mempertahankan suku bunga rendah untuk mendukung lebih banyak pengeluaran fiskal. Langkah normalisasi awal bukanlah yang diperlukan karena ekonomi Jepang dapat memburuk secara signifikan.
Begitu inflasi inti mencapai 2%, BOJ dapat mencoba membedakan inflasi sebagai akibat dari guncangan penawaran dari inflasi yang didorong oleh permintaan dengan lebih fokus pada pembacaan data inflasi inti yang mengecualikan energi serta makanan. BOJ bisa saja tidak mengambil tindakan apa pun terkait dolar/yen sampai mendekati 125, dan itupun bisa dilakukan lewat intervensi verbal. Namun demikian, ada juga pandangan bahwa dampak perang meningkatkan kemungkinan BOJ melakukan penyesuaian atau pengetatan kebijakan. Mengingat, bila muncul ketidakpuasan publik meningkat atas inflasi karena harga energi yang lebih tinggi dan yen yang lemah, pemerintah dapat menekan BOJ untuk mengubah kebijakan.
Disisi lain, biaya impor bisa meningkat jika yen terus melemah. Mata uang ini mencapai level terendah baru lima tahun di 117,88 pada hari Senin selama jam pasar Tokyo. Jika melemah lebih jauh ke angka 120, spekulasi kemungkinan tindakan BOJ bisa mendapatkan momentum baru. Skeptisisme atas sikap kebijakan pelonggaran BOJ dapat menguat jika dampak negatif dari harga komoditas meningkat dengan melemahnya yen lebih lanjut.
BOJ tampaknya sudah menekankan pentingnya memiliki kenaikan upah yang stabil dalam siklus pertumbuhan yang baik dan inflasi yang berkelanjutan untuk menangkis spekulasi baru tentang penyesuaian kebijakan. Kuroda pekan lalu mengatakan tidak perlu mengecilkan stimulus karena inflasi dorongan biaya negatif bagi perekonomian dan tidak akan mengarah pada inflasi yang berkelanjutan. Jenis kenaikan upah 3% yang diinginkan oleh Kuroda dan Kishida untuk pertumbuhan harga yang berkelanjutan bahkan kurang SS kemungkinan akan terwujud di tengah ketidakpastian perang dan dengan ekonomi menghadapi kemungkinan kontraksi.
Dengan stimulus BOJ yang akan memasuki tahun ke-10 dan ditetapkan sebagai elemen dalam perekonomian, mungkin ada lebih banyak masalah daripada penyebab perayaan jika bank sentral akhirnya mulai melepaskan stimulus setelah mencapai 2%. Invasi Rusia mungkin adalah salah satu peristiwa terbesar di periode pascaperang yang dapat meninggalkan dampak besar dan abadi. Jika BOJ harus menormalkan kebijakan, maka masalah nyata akan mulai muncul mengingat utang publik dan pinjaman perumahan yang sangat besar dibangun di atas ekspektasi stimulus yang terus berlanjut.