ESANDAR, Jakarta – Federal Reserve mungkin akan segera melakukan penyesuaian kedua terhadap perangkatnya untuk mengangkat suku bunga, selang beberapa hari setelah Gubernur Fed Jerome Powell mengatakan dia tidak mengharapkan munculnya “tweak” lain.
Menurut Powell, Fed telah membeli begitu banyak aset selama krisis keuangan, oleh sebab itu ia harus menciptakan sistem baru untuk mendorong kenaikan harga ketika siklus pengetatan dimulai pada 2015. Lebih dari dua tahun kemudian, hingga kini ia mendapati bahwa masih belum sepenuhnya bisa memahami cara kerjanya.
Di masa lalu, cadangan yang disimpan bank-bank komersial di The Fed akan dijaga dalam jumlah kecil dan Fed mampu menyesuaikan tingkat suku bunga fed fund dengan intervensi kecil di pasar uang. Tapi sekarang The Fed memiliki neraca keuangan yang membengkak dengan cadangan berlimpah. Untuk memindahkan harga lebih tinggi, Fed menggunakan sistem lantai yang disebut IOER, atau bunga atas kelebihan cadangan, yang membayar bank; kemudian menggunakan tingkat repo semalam sebagai “subfloor.”
Sepanjang sebagian besar siklus pengetatan, suku bunga fed fund yang efektif akan diperdagangkan dalam titik tengah kisaran yang ditetapkan oleh tingkat repo semalam dan IOER. Tapi tahun ini, tingkat dana federal yang efektif telah melayang ke tingkat teratas.
Untuk mendorong tingkat dana efektif turun, awal bulan ini the Fed mengubah cara menaikkan suku bunga jangka pendek. Ketika Fed menaikkan suku bunga acuan federal rate-nya sebesar 0,25% menjadi kisaran antara 1,75% dan 2%, Fed hanya mengangkat tingkat IOER sebesar 0,2 poin persentase, menetapkannya 5 basis poin di bawah ujung atas kisaran.
Ini adalah pertama kalinya sejak Fed mulai menaikkan suku bunga sehingga tidak mengangkat kedua suku dengan jumlah yang sama. Namun sejak perubahan, suku bunga efektif suku bunga terus melayang lebih tinggi ke band kisaran atas, mencapai 1,92% pada hari Kamis.
Pada konferensi persnya awal bulan ini, Powell mengatakan para bankir sentral mengira bahwa perbaikan pertama akan cukup. “Kami tidak berharap harus sering atau berulang kali, tetapi kami tidak yakin tentang itu,” kata Powell. “Jika kita harus melakukannya lagi, kami akan melakukannya lagi,” katanya.
The Fed nampaknya ingin mempertahankan kendali suku bunga fed fund karena harga pasar lainnya stabil. Bank Sentral telah menekankan bahwa penyesuaian teknis tidak berpengaruh pada jalur suku bunga atau upaya untuk secara bertahap mengecilkan neraca keuangannya. Tetapi beberapa analis mengatakan mungkin membatasi siklus pengetatan.
Mungkin terlalu dini untuk mengatakan bahwa Fed harus menemukan kerangka kerja baru guna menetapkan kebijakan moneter, tetapi ini adalah masalah yang sudah lama dijalankan. Dengan neraca yang perlahan-lahan menyusut, pejabat Fed belum memutuskan apakah mereka ingin mempertahankan sistem lantai IOER atau mencoba untuk kembali ke rezim operasi sebelumnya.
Powell mengatakan the Fed harus belajar dengan cepat. Menurutnya, kita tidak tahu dengan presisi apapun seperti mengapa angka tersebut naik. Sungguh tidak ada yang melakukannya. Seperti yang anda tahu, anda juga tidak dapat menjalankan eksperimen, dengan satu efek dan bukan yang lain, katanya. Sejujurnya, kita tidak harus tahu saat ini. Hal yang benar-benar kita butuhkan adalah memiliki tingkat perdagangan dana federal dalam kisaran, pungkasnya. (Lukman Hqeem)