ESANDAR – Bank Sentral Eropa hampir pasti menjanjikan periode stimulus yang lebih lama,sebagaimana disampaikan pada hari Kamis (22/07/2021) untuk memenuhi komitmennya dalam meningkatkan inflasi. Sayangnya masih ada perdebatan yang menegangkan di antara para pembuat kebijakan di Bank Sentral atas langkah-langkah yang akan dijalankan.
Dewan Pengatur Bank Sentral akan bertemu untuk pertama kalinya sejak ECB meluncurkan target inflasi yang diubah awal bulan ini, puncak dari tinjauan strategis 18 bulan tentang perannya dalam berbagai bidang mulai dari inflasi hingga perubahan iklim.
Di antara kesimpulannya, dikatakan periode inflasi ultra-rendah yang lebih lama seperti saat ini membutuhkan dukungan “terutama yang kuat atau gigih” – formulasi ambigu yang terbukti sulit untuk diubah menjadi kebijakan aktual.
Pembuat tarif bertengkar pada awal Juli tentang bagaimana menyesuaikan panduan kebijakan mereka agar sesuai dengan komitmen itu dan akhirnya menunda membuat perubahan apa pun untuk mempertahankan dukungan bulat untuk dokumen strategi baru yang ambisius.
Perbedaan yang sama akan muncul kembali pada hari Kamis dan pembuat kebijakan konservatif seperti kepala Bundesbank Jens Weidmann tidak mungkin mengalah, sehingga Presiden ECB Christine Lagarde harus berkompromi atau melepaskan keinginannya untuk kebulatan suara.
Panduan ke depan ini sangat penting karena akan menandakan pendekatan ECB terhadap keputusan mendasar yang harus dibuat pada pertemuan mendatang, termasuk bagaimana mengurangi paket dukungan pandemi 1,85 triliun euro dan apakah akan meningkatkan langkah-langkah dukungan yang lebih tradisional saat melakukannya.
Inti dari perdebatan adalah apakah ECB harus mencoba untuk mendorong inflasi sementara di atas target 2% setelah satu dekade meleset, latihan yang berisiko secara politis bagi orang Jerman yang waspada terhadap inflasi yang sudah skeptis tentang upaya stimulus ECB.
Menandakan kompromi potensial, anggota dewan ECB Isabel Schnabel berpendapat bahwa pertumbuhan harga konsumen yang sebenarnya – bukan hanya ekspektasi – perlu naik sebelum ECB memperketat kebijakan, dan bahwa inflasi yang melampaui batas akan menjadi tanda kesabaran daripada tujuan.
“Prospek inflasi yang lebih tinggi perlu secara nyata tercermin dalam dinamika inflasi yang mendasari aktual sebelum mereka menjamin penilaian ulang yang lebih mendasar dari prospek inflasi jangka menengah,” Schnabel, yang berkebangsaan Jerman, mengatakan bulan ini.
PERUBAHAN KEBIJAKAN
Panduan baru ini akan mengatur panggung untuk serangkaian keputusan, dengan yang pertama, tentang masa depan Program Pembelian Darurat Pandemi (PEPP), mungkin akan segera hadir pada bulan September.
Pembuat kebijakan konservatif berpendapat bahwa keadaan darurat mereda sehingga ECB perlu menyerahkan kekuatannya yang luar biasa dan kembali ke tindakan yang lebih tradisional, terikat oleh aturan yang lebih ketat dan fokus yang lebih sempit untuk mengembalikan inflasi ke target.
Kami yakin akan ada kompromi di antara para hawkish dan dovish. Satu kemungkinan adalah bahwa PEPP dihapus dan diselesaikan seluruhnya pada Maret 2022 sementara Program Pembelian Aset diperluas pada akhir 2021 untuk mengkompensasi risiko penurunan yang masih ada.
Kompromi lain yang mungkin adalah mempertahankan beberapa tetapi tidak semua fleksibilitas pembelian obligasi darurat. Di bawah PEPP, ECB dapat membeli obligasi di mana pun dianggap perlu dan tanpa kuota volume yang telah ditentukan sebelumnya. APP yang lebih lama berdiri, bagaimanapun, membutuhkan pembelian secara proporsional dengan ukuran masing-masing dari 19 ekonomi zona euro, yang dikenal sebagai kunci modal, pada volume yang telah ditentukan sebelumnya, dan mengecualikan Yunani yang berhutang banyak karena peringkat kreditnya terlalu rendah.
Ekonom BNP Paribas Luigi Speranza mengharapkan beberapa fleksibilitas tambahan dapat dilakukan di luar pandemi. Ini akan menyiratkan setidaknya fleksibilitas pada ukuran seperti komitmen untuk membeli ‘setidaknya’ sejumlah obligasi,” katanya. “Faktor lain mungkin ditambahkan, seperti toleransi untuk penyimpangan dari kunci modal atau referensi ke sifat batas penerbit yang dikenakan sendiri dan fakta bahwa ini dapat diubah jika diperlukan.”
ECB juga diharapkan mengubah cara mengkomunikasikan kebijakan, dengan Lagarde menjanjikan pernyataan “lebih pendek, lebih tajam” dengan lebih sedikit jargon.
ECB mengumumkan keputusan kebijakannya pada 18: 45 WIB, diikuti oleh konferensi pers Lagarde pada 19:30 WIB.