ESANDAR, Jakarta – Mengapa dolar begitu lemah meski imbal hasil Obligasi AS sedang naik? Beberapa ekonom berpendapat bahwa kesalahannya terletak pada si kembar. Tidak, bukan kembar kembar fraternal yang kontras, yang berpisah saat lahir di film “Twins” 1988, yang menampilkan Arnold Schwarzenegger dan Danny DeVito.
Melainkan dorongan fiskal tambahan untuk ekonomi AS yang berasal dari pemotongan pajak yang ditandatangani dalam undang-undang akhir tahun lalu oleh Presiden Donald Trump dan kesepakatan anggaran dua tahun, yang diharapkan dapat memperdalam defisit anggaran dan defisit current-account-sebuah combo yang disebut “defisit kembar“.
Fenomena tersebut menghangat dan menjadi bahan perdebatan di antara para ekonom, sambil menarik perhatian investor untuk mencari penjelasan mengapa dolar AS. menderita versus mata uang utama meskipun ada latar belakang bullish dari kebijakan moneter yang diperketat oleh Federal Reserve dan kenaikan hasil Treasury A.S.. Hasil yang lebih tinggi diperkirakan akan membuat dolar lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lainnya.
Nyatanya Indeks dolar AS turun sekitar 2,5% sejak akhir 2017 dan sekitar 11,5% selama 12 bulan terakhir. Itu terlepas dari ketidaknyamanan pada Obligasi yang mendorong imbal hasil pada catatan Treasury dua tahun ke posisi tingkat imbal tertinggi sejak 2008 di 0.18%, karena harga investor di Fed lebih meningkat, sementara imbal hasil pada catatan Obligasi 10 tahun naik 0.03 % minggu lalu dan mencapai 2,90% untuk pertama kalinya dalam lebih dari dua tahun.
Ekonom Gavyn Davies, di kolom akhir pekan di Financial Times, mengatakan bahwa defisit kembar dilihat sebagai pertanda dari krisis dolar yang lebih serius, meskipun ia mencatat bahwa hubungan antara pasangan defisit dan arah dolar adalah ” sangat lemah dan mungkin benar-benar bekerja dalam arah yang berlawanan. “Meskipun demikian, katanya, defisit kembar bukanlah kabar baik dan bisa mendorong Fed menjulang pengetatan moneter yang lebih agresif sehingga bisa membawa ekspansi ekonomi terhenti.
Sementara Claus Vistesen, kepala ekonom dari Pantheon Makroekonomi menilai ketidakseimbangan neraca berjalan global telah menjadi awal bencana di awal tahun, terutama untuk menjelaskan teka-teki mengapa mata uang utama telah dipisahkan dari perbedaan suku bunga. Ceritanya menjadi konvergen dimana kombinasi dolar yang lemah dan imbal hasil AS. yang meningkat, telah membuat penabung asing ketakutan dengan kemungkinan defisit kembar yang jauh lebih tinggi. Penabung global akan terus menuntut aset AS., namun rencana Mr. Trump telah menaikkan premi yang dibutuhkan agar mereka terus membeli. ”
Defisit anggaran federal sekitar 3,4% dari produk domestik bruto pada kuartal terakhir tahun 2017, mencatat Capital Economics, sementara defisit current account-current account adalah transaksi negara dengan negara-negara lain, termasuk perdagangan bersih barang dan layanan, pendapatan bersih pada investasi lintas batas, dan pembayaran transfer bersih – mencapai 2,1% pada kuartal ketiga tahun 2017 (kuartal terakhir tersedia).
Pada hampir 6% dari PDB, itu adalah tingkat yang cukup signifikan untuk defisit kembar. Dan itu sebelum menambahkan stimulus fiskal tambahan dalam bentuk pemotongan pajak dan tambahan pengeluaran yang bisa mengambil defisit federal di atas 5% dari PDB pada akhir 2019, kata John Higgins, ekonom pasar Capital Economics, dalam sebuah catatan pada hari Selasa – a Perkembangan yang hampir pasti akan membengkak defisit akun berjalan juga.
Mungkin saja, dia mencatat, bagi pemerintah untuk memiliki kekurangan tabungan yang terus bertambah tanpa harus meminjam lebih banyak dari luar negeri jika sektor swasta – rumah tangga dan perusahaan – mengumpulkan penghematan lebih cepat daripada sektor publik yang mengumpulkan hutang. Tapi itu tidak mungkin terjadi di A.S., katanya, pada tahap ini dalam siklus ekonomi.
Itu tidak berarti dolar masuk untuk terjun, namun “Untuk satu hal, [dolar] telah turun secara adil dari puncaknya setahun yang lalu. Dan bahkan saat itu, nilai tukar sebenarnya jauh lebih lemah daripada di pertengahan 1980-an atau awal 2000-an, ketika defisit kembar mulai balon, “tulisnya. “Terlebih lagi, kami menduga bahwa kebijakan moneter yang ketat – sebagian untuk melawan efek inflasi dari kebijakan fiskal yang lebih longgar – akan membantu menopang greenback tahun ini. 2019 mungkin cerita yang berbeda, meskipun, saat siklus pengetatan Fed berakhir. ” (Lukman Hqeem)