ESANDAR, Jakarta – Perbincangan hangat seputar aksi jual yang brutal di pasar saham, berpusat pada gagasan bahwa momok inflasi berbasis upah akan mendorong The Federal Reserve menaikkan suku bunga lebih cepat dari yang diperkirakan. Pasalnya, kenaikan suku bunga ini akan mempertaruhkan ” kebijakan moneter” the Fed sendiri. Pasar khawatir kesalahan kebijakan ini bisa mengirim perekonomian AS kembali memasuki resesi dan membunuh pasar yang sedang bergairah naik tajam, Bullish.
Resiko saat ini sangat besar, lebih besar dari ketika RUU Perpajakan disahkan. Dimana ada risiko dari inflasi yang berbahaya dan berkontribusi pada aksi jual pasar Obligasi. Hasil pada catatan perdagangan Obligasi AS masa tenor 10 tahun menunjukkan kenaikannya yang lebih panjang. Pada perdagangan hari Senin (05/02/2018) mengalami kenaikan sampai lebih dari dua tahun di atas 2,88% sebelum penurunan pasar saham memicu pelemahan kualitas yang membawa imbal hasil turun tajam. Hasil panen dan harga hutang bergerak berlawanan arah. Aksi jual Obligasi melaju cepat pada perdagangan hari Jumat setelah data pekerjaan Januari menunjukkan kenaikan dalam pertumbuhan upah yang memicu kekhawatiran inflasi.
Bursa saham AS memperpanjang aksi jual pada perdagangan hari Senin, dimana Indek Dow Jones terjun hampir 1.600 poin pada level terendahnya. Dow dan S & P 500 mengalami kerugian satu hari terbesar sejak Agustus 2011 dan menghapus kenaikan yang diperolehnya sepanjang 2018 ini.
Para pelaku pasar menyoroti kekhawatiran atas kesalahan fiskal sebagai satu dari beberapa faktor yang bisa memberikan gangguan bagi investor setelah aksi jual Jumat lalu. Penurunan laporan pasca kerja menulis obituari untuk narasi pasar sebelumnya yang berpusat pada pertumbuhan pendapatan perusahaan yang berkelanjutan dan tingkat suku bunga yang rendah dan stabil.
Memang secara mendasar, kondisi ekonomi AS masih baik. Pandangan bahwa “fundamental ekonomi AS yang positif” akan memberikan daya dorong bagi saham AS. Ditengah keresahan ini, potensi jangka pendek tetap naik dan berdasarkan penilaian harga saham yang paling mendasar: pendapatan, penguatan AS dan ekonomi global, dan kurangnya katalisator menyebabkan resesi segera terjadi.
Kekhawatiran fiskal “menjelaskan dengan jelas” kenaikan yield Treasury yang cepat terlihat sejak awal tahun ini. UU Perpajakan yang disahkan pada akhir 2017, ibaratnya seperti manajer uang yang berusaha memperbaiki portofolio namun tidak berminat untuk melakukan pergerakan portofolio itu sendiri.Bagaimanapun, mereka telah mengambil alih sepenuhnya efek dari reformasi pajak, kini mereka tidak menyukai apa yang mereka lihat.
Kekhawatiran yang muncul adalah bahwa dengan memasukkan lebih banyak uang ke dalam dompet konsumen ketika ekonomi A.S. mendekati kapasitas penuh, stimulus tersebut akan membuka jalan fenonena “hoki-stick” di tingkat harga. Selain itu, dengan mendanai ekspansi tersebut dengan pinjaman federal, pemotongan pajak menambahkan lebih dari $ 300 miliar untuk penerbitan Obligasi tahun ini bersamaan dengan The Federal Reserve menjadi penjual bersih Obligasi karena terus melepas neraca keuangannya.
Kekhawatiran akan kesalahan kebijakan fiskal, sementara itu, adalah satu dari tiga kekhawatiran yang kemungkinan akan menyebabkan volatilitas. Dua lainnya mencakup bagaimana valuasi ekuitas AS. menyesuaikan kembali dengan berakhirnya pasar bullish lebih dari 30 tahun di obligasi dan di mana dolar AS. yang menderita berakhir.
Pandangan yang demikian ini bukanlah satu-satunya yang melihat potensi efek samping dari stimulus fiskal yang besar. Terdapat pandangan lain yang melihat bahwa aksi jual masih akan berlanjut di pasar saham dan akan membuat korsleting aksi jual Obligasi. Setidaknya tercatat bahwa ada lompatan besar yang terakhir kali terjadi dengan risk aversion untuk cenderung memicu permintaan aset safe haven diatas Obligasi AS.
Pada akhirnya, AS bisa mencatat tidak seperti apa pun yang telah kita lihat selama beberapa waktu. Dimana ketiganya, obligasi, saham dan dolar bisa melemah bersamaan. Terkait dengan dolar, kebijakan pemotongan pajak dan proteksionisme yang signifikan yang diantar oleh pemerintah Presiden Donald Trump setahun yang lalu dapat merusak Dolar AS sendiri. Bahkan lebih luas lagi dapat merusak saham AS dan obligasi. Dimana situasinya kemungkinan akan berubah jika sejumlah saham masuk ke dalam “kapabilitas epik” yang menghancurkan kekayaan dan meningkatkan kemungkinan resesi. (Lukman Hqeem)