Keragu-raguan Bank Sentral Eropa dalam menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi yang melonjak menambah masalah nilai tukar yang tidak selaras, mengintensifkan ketidakseimbangan dalam neraca transaksi berjalan internasional.
Persepsi yang meluas bahwa ECB tertinggal di belakang Federal Reserve AS dan Bank of England dalam pengetatan suku bunga, telah memberikan tekanan terhadap nilai tukar Euro, bahkan diperkirakan dapat memicu inflasi kawasan euro lebih lanjut dengan menaikkan harga impor. Efek samping lainnya adalah melebarnya defisit transaksi berjalan AS – menjaga ketidakseimbangan perdagangan tetap hidup sebagai faktor yang mengganggu dalam politik Amerika.
Karena minyak dan sebagian besar komoditas yang diperdagangkan secara internasional dihargai dalam dolar, penurunan euro – menjadi €1,07 dari €1,21 tahun lalu – menambah tekanan inflasi. Ini adalah salah satu kekhawatiran minoritas di dewan pemerintahan ECB yang mencoba untuk mendorong bank ke dalam peningkatan yang lebih besar dalam suku bunga utama ECB. Anggota dewan ini, termasuk Joachim Nagel dari Bundesbank dan Klaas Knot dari De Nederlandsche Bank, ingin ECB menaikkan suku bunga depositonya menjadi 0% dari -0,5% pada Juli, yang akan dibahas pada pertemuannya pada 9 Juni.
Ada kekhawatiran tentang efek pengetatan The Fed, bersama dengan penghentian bertahap program pembelian obligasi pemerintah ECB, memaksa spread pasar obligasi di Eropa. Perbedaan antara hasil 10-tahun untuk obligasi Jerman dan Italia sekarang dua poin persentase, tertinggi selama dua tahun. Tren serupa sedang berlangsung untuk Spanyol, Yunani dan Portugal – memaksa naiknya biaya pinjaman untuk negara-negara dengan utang paling tinggi di kawasan euro.
Dilema ECB atas pengetatan moneter menambah ketidakseimbangan global. Euro yang lemah mendorong ekspor kawasan euro – terutama dari eksportir tradisional yang kuat seperti Jerman – dan mengurangi daya saing perusahaan AS, yang menyebabkan melebarnya kesenjangan perdagangan.
Faktor besar lainnya adalah penurunan 6% renminbi terhadap dolar selama sebulan terakhir. Penurunan tampaknya tidak mencerminkan tindakan yang disengaja oleh Beijing untuk menjual lebih banyak produk ke AS, jauh lebih banyak efek dari kebijakan suku bunga AS, penutupan Covid-19 di China dan sanksi barat terhadap Rusia.
Dengan impor AS dari China melebihi ekspor sekitar empat banding satu, AS akhir-akhir ini mengalami defisit perdagangan dengan Beijing lebih dari $30 miliar per bulan, membuat defisit keseluruhan pada perdagangan China sebesar $101 miliar dalam tiga bulan pertama tahun 2022. Mantan Presiden Donald Trump kemungkinan akan menggunakan ketidakseimbangan besar yang berkelanjutan dalam Perdagangan China-Amerika dalam upayanya untuk mengamankan pemilihan kembali pada tahun 2024.
Defisit perdagangan AS secara keseluruhan tumbuh sebesar 22% pada bulan Maret, melampaui $100 miliar untuk pertama kalinya – naik $20 miliar dari Februari menjadi $110 miliar, menurut Biro Sensus AS. Perkiraan pada bulan April dari Dana Moneter Internasional menempatkan surplus transaksi berjalan kawasan euro tahun ini sebesar 1,8% dari produk domestik bruto, turun hanya sedikit dari 2,4% pada tahun 2021, terlepas dari tagihan energi impor yang jauh lebih tinggi. Sebagai bukti kuatnya daya saing kawasan euro, surplus transaksi berjalan untuk tahun 2023 diperkirakan sebesar 2,2% dari PDB.
Surplus transaksi berjalan Jerman – yang biasa dikritik oleh AS sebagai sinyal tabungan yang terlalu tinggi dan pertumbuhan domestik yang tidak mencukupi – dipandang turun menjadi 5,9% dari PDB pada tahun 2022 dari 7,4% pada tahun 2021. Tetapi surplus akan kembali ke 6,9% tahun depan, menurut proyeksi IMF.
Ketidakseimbangan di dua ekonomi terbesar Anglo-Saxon tetap akut. Kekurangan neraca berjalan AS diperkirakan sebesar 3,5% dari PDB pada tahun 2021 dan 2022, hanya turun sedikit menjadi 3,2% tahun depan. Defisit Inggris dalam tiga tahun ini terlihat masing-masing sebesar 2,6%, 5,5% dan 3,2% dari PDB.
Surplus transaksi berjalan Tiongkok diproyeksikan relatif moderat 1% dari PDB pada tahun 2022 dan 2023 setelah 1,8% pada tahun 2021. Namun, perkiraan ini disiapkan sebelum penurunan terbaru dalam renminbi yang, jika berkepanjangan, kemungkinan akan mengakibatkan penurunan lebih lanjut. kenaikan tajam dalam surplus Cina.
Nilai tukar seringkali tidak sejalan dengan daya saing yang mendasari negara karena perbedaan suku bunga, yang dapat mengakibatkan hilangnya pekerjaan, relokasi aset yang mengganggu, dan kebangkitan politisi populis yang menawarkan solusi sederhana. Bank-bank sentral perlu lebih mempertimbangkan tanggung jawab mereka di bidang ini dengan pendekatan terkoordinasi yang lebih baik – seperti yang dicapai dengan standar pajak minimum internasional atas pendapatan perusahaan.