Pada risalah pertemuan bulan Desember kemarin yang diungkapkan kepada publik, terungkap bahwa beberapa eksekutif bank sentral AS tengah mempertimbangkan untuk mengakhiri pemotongan neraca. Mereka menyatakan tentang apa yang diperlukan bank sentral untuk menghentikan penyusutan kepemilikan uang tunai dan obligasi dalam jumlah besar, membuka pintu bagi perubahan penting dalam kebijakan moneter bank sentral. Demikian menurut risalah pertemuan Fed pada 12-13 Desember, yang dirilis pada hari Kamis (04/01/2024) dinihari.
Pada pertemuan bulan lalu, “beberapa peserta mengatakan bahwa rencana Komisi neraca mengindikasikan bahwa hal ini akan memperlambat dan kemudian menghentikan penurunan ukuran neraca ketika saldo cadangan berada agak di atas tingkat yang dinilai konsisten dengan cadangan yang cukup,” sebagaimana diungkapkan risalah tersebut. Mereka menyarankan agar Komisi mulai membahas faktor-faktor teknis yang akan memandu keputusan untuk memperlambat laju limpasan air jauh sebelum keputusan tersebut diambil agar dapat memberikan pemberitahuan terlebih dahulu kepada masyarakat.
Para pengambil kebijakan bank sentral tersebut mengambil sebuah proses yang melengkapi siklus kenaikan suku bunga The Fed yang agresif, yaitu kontraksi berkelanjutan sebesar $100 miliar per bulan dalam keseluruhan neracanya. The Fed mengizinkan obligasi Treasury dan hipotek yang dimilikinya untuk jatuh tempo dan tidak diganti, dan dengan melakukan hal tersebut, The Fed telah mengurangi neraca keuangannya sebesar lebih dari $1 triliun, menjadi $7,764 triliun pada 27 Desember.
The Fed sebelumnya telah melakuka pembelian obligasi secara agresif pada awal pandemi virus corona untuk membantu menstabilkan pasar keuangan dan menstimulasi pertumbuhan, yang menyebabkan neraca keuangannya melonjak dari $4,3 triliun pada awal Maret 2020 ke puncaknya sebesar $9 triliun pada musim panas 2022. Pengambilan kembali likuiditas adalah bagian dari proses mengembalikan kebijakan moneter ke kondisi normal.
Para pejabat The Fed tersebut kini sedang mencoba untuk mengurangi likuiditas ke tingkat yang masih memungkinkan mereka untuk mempertahankan kendali yang kuat atas suku bunga jangka pendek, namun sejauh ini mereka hanya memberikan sedikit panduan mengenai jadwal dan tingkat likuiditas yang diinginkan. Namun dengan hampir pasti kenaikan suku bunga Fed dan penurunan suku bunga menjadi pertimbangan pasar, risalah tersebut menunjukkan setidaknya beberapa pejabat Fed juga siap untuk berbicara tentang mengakhiri penarikan neraca yang banyak disebut sebagai pengetatan kuantitatif, atau QT. Banyak pelaku pasar yang memandang kuartal kedua atau ketiga tahun ini sebagai titik akhir perlambatan ekonomi.
Secara luas, pada bulan Desember kemarin para pejabat Federal Reserve meluncurkan perdebatan mengenai perubahan kebijakan moneter AS. Berpijak pada kekhawatiran baru mengenai berapa lama perekonomian dapat bertahan di bawah suku bunga tinggi saat ini dan ada diskusi awal tentang kapan harus menghentikan penurunan neraca keuangannya, demikian menurut risalah pertemuan tersebut.
Ketua Fed Jerome Powell sendiri telah menguraikan garis besar pertemuan tersebut pada konferensi pers paska pertemuan tersebut. Ia menggaris bawahi tentang kemungkinan bank sentral yang bisa dianggap selesai dalam menaikkan suku bunga. Menurutnya, mereka akan mulai mengurangi biaya pinjaman pada akhir tahun 2024.
Meskipun risalah tersebut tidak memberikan petunjuk langsung mengenai kapan penurunan suku bunga akan dimulai, hal tersebut mencerminkan meningkatnya perasaan bahwa inflasi AS dianggap terkendali. Justru meningkatkan kekhawatiran mengenai risiko kebijakan moneter yang “terlalu ketat” terhadap perekonomian.
Dokumen tersebut menutup tahun yang dimulai ketika The Fed masih belum yakin mengenai seberapa besar kerugian yang mungkin ditimbulkan terhadap perekonomian untuk mengendalikan inflasi dan Powell memperingatkan akan adanya “rasa sakit” yang akan datang, namun berakhir dengan inflasi yang turun lebih cepat dari yang diperkirakan dan para pengambil kebijakan menjadi semakin penuh harap. Bahwa mereka dapat menjinakkan inflasi sambil menghindari resesi yang bahkan menurut para staf pasti akan terjadi.
Perdebatan awal mengenai kapan penghentian penurunan kepemilikan aset The Fed menunjukkan bahwa para pengambil kebijakan mulai melakukan pembalikan kebijakan terpisah yang, dengan dampak yang lebih kecil namun serupa dengan kenaikan suku bunga, juga telah membatasi aktivitas ekonomi sebagai bagian dari perjuangan The Fed melawan kondisi terburuk. terobosan inflasi dalam 40 tahun. Peserta menunjuk pada penurunan inflasi yang terlihat selama tahun 2023, khususnya mencatat penurunan inflasi enam bulan baru-baru ini, papar risalah tersebut.
Melihat lebih rinci atas inflasi, dimana indek harga pengeluaran konsumsi pribadi inti dalam basis enam bulan hingga bulan November berjalan tepat di bawah target The Fed sebesar 2%. Untuk pertama kalinya sejak Juni 2022, para pembuat kebijakan tidak menggunakan frasa “sangat tinggi” untuk menggambarkan inflasi, menurut risalah tersebut, sambil menjelaskan alasan mengapa mereka merasa inflasi akan terus turun.
Risiko masih ada, dimana beberapa peserta mengatakan mereka merasa The Fed telah mendapatkan semua bantuan yang dapat diharapkan dari perbaikan rantai pasokan untuk menurunkan inflasi, dengan kebijakan moneter yang ketat masih diperlukan untuk mengurangi permintaan dan risiko geopolitik baru yang mungkin menyebabkan terhentinya laju inflasi.
Namun para peserta juga menganggap risiko keseluruhan dari pembaruan inflasi “telah berkurang,” sementara “beberapa” pejabat Fed melihat masalah berbeda yang berkembang: bahwa Fed akan segera menghadapi “perdagangan” diantara dua tugas dari Fed yaitu mengendalikan inflasi dan mempertahankan tingkat lapangan kerja yang tinggi, sebuah pengorbanan yang Powell berjanji untuk coba hindari.
Kekhawatiran khusus tersebut tidak muncul dalam perdebatan The Fed dalam beberapa bulan terakhir, dengan inflasi yang turun sementara tingkat pengangguran, sebesar 3,7%, masih pada tingkat yang oleh banyak ekonom dianggap mendekati atau bahkan di bawah lapangan kerja penuh. Fakta bahwa hal tersebut kini muncul menunjukkan adanya perasaan bahwa perekonomian masih bisa mencapai titik puncaknya meskipun ada harapan yang semakin besar di antara beberapa pejabat Fed bahwa “soft landing” dari inflasi yang tinggi sudah dekat.
Beberapa peserta mencatat risiko bahwa, jika permintaan tenaga kerja semakin melemah secara substansial, pasar tenaga kerja dapat bertransisi dengan cepat dari pelonggaran bertahap ke penurunan kondisi yang lebih tiba-tiba. Data pekerjaan baru untuk bulan Desember akan dikeluarkan pada hari Jumat.
Menurut proyeksi yang dikeluarkan pada pertemuan The Fed bulan Desember, semua pejabat The Fed, kecuali dua orang, memperkirakan suku bunga kebijakan acuan akan lebih rendah pada akhir tahun 2024 dibandingkan saat ini, dengan mayoritas pengambil kebijakan memperkirakan suku bunga acuan akan dipangkas setidaknya tiga perempat poin persentase. Tingkat target telah dipertahankan pada kisaran 5,25% hingga 5,5% sejak bulan Juli.
Respon bursa saham AS adalah negatif dengan isi risalah tersebut. Sebaliknya, dolar AS justru menambah keuntungan terhadap sekeranjang mata uang. Imbal hasil Treasury AS sedikit berubah.
Para pedagang suku bunga berjangka sebagian besar tetap berpegang pada spekulasi bahwa Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bank sentral akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan Maret, dengan suku bunga kebijakan pada akhir tahun ini diperkirakan berada pada kisaran 3,75%-4,00%, 1,5 poin persentase lebih rendah dibandingkan saat ini. Diyakini bahwa The Fed akan mulai menurunkan suku bunga mulai bulan Maret ini dan seterusnya, sehingga semestinya tidak ada apa pun dalam risalah rapat tersebut yang dapat menghalangi.
Risalah rapat tersebut sebenarnya tidak memberikan penjelasan langsung mengenai kapan penurunan suku bunga akan dimulai. Para peserta mencatat “tingkat ketidakpastian yang luar biasa tinggi” mengenai prospek ekonomi, dan kenaikan suku bunga lebih lanjut masih mungkin terjadi. Namun “sebagian besar” merasa bahwa kebijakan moneter mempunyai dampak yang diharapkan terhadap inflasi dan akan terus melakukan hal tersebut dengan mengurangi pengeluaran rumah tangga dan bisnis serta mengembalikan inflasi ke targetnya.
Keputusan kebijakan yang akan diambil akan dilakukan dengan hati-hati dan bergantung pada data. Mengingat pertemuan The Fed selanjutnya akan diadakan pada 30-31 Januari.