Bank Sentral Eropa akan menaikkan suku bunga lagi pada hari Kamis (27/10/2022) dan kemungkinan akan menggulung subsidi utama untuk bank komersial, mengambil langkah besar lainnya dalam pengetatan kebijakan untuk melawan lonjakan bersejarah dalam inflasi. Ada kekhawatiran bahwa pertumbuhan harga yang cepat akan mengakar, sebagai akibat dari langkah ECB yang telah menaikkan suku bunga pada laju tercepat sepanjang sejarah, dan ada sedikit penurunan yang terlihat karena pelepasan stimulus senilai satu dekade dapat membawanya dengan baik ke tahun depan dan seterusnya.
Bisa dikatakan bahwa ECB hampir pasti akan menaikkan suku bunga deposito 0,75% sebesar 75 basis poin – untuk peningkatan kumulatif 2 poin persentase dalam tiga pertemuan – dan memberi sinyal bahwa itu belum selesai, bahkan jika ukuran langkah selanjutnya tetap terbuka untuk diperdebatkan. Tetapi dalam keputusan yang berpotensi lebih penting, bank juga kemungkinan akan mengambil langkah pertama dalam mengurangi neraca 8,8 triliun euro, membengkak oleh pembelian utang selama bertahun-tahun dan pinjaman ultra murah yang diberikan kepada bank.
Keputusan suku bunga kemungkinan akan menjadi bagian yang mudah dari pertemuan ECB di hari Kamis. Tidak seperti pada bulan September, tidak ada pembuat kebijakan yang secara terbuka menentang gagasan kenaikan 75 basis poin pada hari Kamis, dan pasar telah sepenuhnya memperhitungkan langkah seperti itu, menunjukkan kebulatan suara yang mudah, terutama karena Federal Reserve AS juga mengisyaratkan kenaikan serupa.
Tetapi Presiden ECB Christine Lagarde kemungkinan hanya akan memberikan panduan yang tidak jelas tentang pergerakan di masa depan, dengan alasan bahwa lebih banyak kenaikan mungkin terjadi tetapi data yang masuk dan proyeksi ekonomi baru pada bulan Desember akan menjadi kuncinya. Diyakini bahwa dia akan memberikan petunjuk yang menunjukkan kemungkinan yang meningkat bahwa suku bunga harus dinaikkan ke wilayah yang membatasi dan laju kenaikan yang lebih lambat setelah langkah berani hari ini.
Sementara inflasi tinggi dan meluas, gambaran keseluruhan mungkin lebih seimbang daripada di masa lalu karena harga energi spot jatuh, resesi yang membayangi akan meredam tekanan harga, dan tidak ada tanda-tanda spiral harga-upah. Keputusan suku bunga ECB akan keluar pada 19:15 WIB, diikuti oleh konferensi pers Lagarde pada 19:45 WIB.
Disisi lain, ada pertempuran terkait dengan bagaimana mengurangi neraca ECB. Ini menjadi masalah yang paling mendesak adalah berurusan dengan pinjaman ultra-murah senilai sekitar 2,1 triliun euro yang diberikan kepada bank komersial, yang sekarang menyebabkan sakit kepala politik dan keuangan. Setelah meminjam pada tingkat nol atau bahkan negatif, bank sekarang dapat dengan mudah memarkir uang kembali ini di ECB untuk pengembalian positif dan bebas risiko, yang meningkat dengan setiap kenaikan suku bunga deposito. Diyakini bahwa ada elemen dari keputusan itu adalah tekanan politik untuk tidak dianggap memberikan kondisi yang terlalu menguntungkan bagi bank.
ECB juga akan dibenarkan atas dasar kebijakan moneter untuk bertindak, karena likuiditas yang melimpah menjaga suku bunga terlalu rendah – suku bunga pasar uang masih sedikit di bawah suku bunga deposito bank sentral. Pada dasarnya hal ini akan menghentikan kenaikan suku bunga agar tidak sepenuhnya ditransmisikan ke ekonomi riil, sehingga ECB kemungkinan akan memutuskan untuk mengubah ketentuan yang disebut Operasi Pembiayaan Kembali Jangka Panjang Bertarget, atau TLTRO, untuk mendorong bank membayarnya lebih awal.
Sementara itu, ECB juga kemungkinan akan mengubah aturan pinjaman tiga tahun ini, iblis akan menjelaskan secara rinci karena hanya opsi yang tidak sempurna yang tersedia untuk itu. Yang paling kontroversial adalah perubahan sederhana dalam persyaratan, sebuah langkah yang kemungkinan akan ditentang di pengadilan.
Mengubah persyaratan TLTRO dapat memukul kredibilitas ECB dan akan menyebabkan keengganan bank untuk menggunakan TLTRO lagi di masa depan. ECB juga dapat membuat sistem tiering di mana cadangan yang setara dengan pinjaman TLTRO akan dibayar dengan tingkat yang lebih rendah, sementara itu juga dapat menetapkan tingkat yang lebih rendah yang diterapkan pada kelebihan cadangan.
Diskusi yang lebih sulit untuk hari Kamis mungkin adalah bagaimana mengurangi utang senilai 5 triliun euro, sebagian besar obligasi pemerintah, yang dibeli oleh ECB. Meskipun tidak ada keputusan yang mungkin tentang hal ini, pembuat kebijakan kemungkinan akan memberi sinyal bahwa mereka telah mulai menyusun rencana untuk mengecilkan Program Pembelian Aset 3,3 triliun euro dengan tidak menginvestasikan semua uang kembali ke pasar dari obligasi yang jatuh tempo.