ESANDAR – Memang benar bahwa Yen, mata uang Jepang telah gagal keluar dari kisaran perdagangan yang relatif sempit terhadap dolar dalam beberapa tahun terakhir – meskipun ada perang dagang, ketegangan di Timur Tengah dan Korea Utara, Brexit dan sekarang menjadi wabah virus yang mematikan. Namun bila ditelaah lebih lanjut apabila dibandingkan antara pergerakan harga, aliran modal dan investasi luar negeri Jepang telah menunjukkan bahwa Yen masih menawarkan pelabuhan yang aman di saat datang kesulitan.
Yen telah melonjak 12% terhadap sekeranjang mata uang lainnya, meski hanya naik 2,5% versus greenback sejak awal 2018. Setidaknya Jepang telah mempertahankan statusnya sebagai pemegang aset asing terbesar di dunia. Di saat krisis domestik yang hebat, seperti gempa bumi dan tsunami 2011, yen dapat melonjak daripada merosot karena investor membawa pulang uang untuk dibangun kembali.
Ketahanan dolar menutupi apresiasi yen di saat terjadi risk aversion, namun tidak ada perubahan pada sifat berisiko rendah yen. Pun demikian, komposisi yang berubah dari surplus neraca berjalan Jepang berarti bahwa lebih sedikit uang yang dipulangkan secara teratur, mengurangi beberapa tekanan ke atas pada mata uang tersebut.
Neraca perdagangan Jepang telah berkurang dalam beberapa tahun terakhir sementara investasi keuangan di luar negeri telah naik dan produsen telah mendirikan lebih banyak pabrik di luar negeri. Tidak seperti eksportir, yang biasanya membeli yen untuk membawa pendapatan mereka kembali ke Jepang, uang yang diikat di pabrik dan investasi luar negeri tetap lebih lama.
Aliran akuisisi internasional oleh perusahaan-perusahaan Jepang telah mendukung tren ini. Investor Jepang memburu sekuritas asing dengan imbal hasil lebih tinggi juga telah mengambil keuntungan dari serangan kekuatan yen, membatasi keuntungan. Data aliran portofolio menunjukkan bahwa dana pensiun memperoleh rekor jumlah obligasi luar negeri pada Januari.
Pendapatan dari investasi luar negeri pada prinsipnya tidak kembali ke Jepang. Namun seiring dengan penguatan dolar AS maka hal ini telah berkontribusi pada perdagangan yen dalam kisaran “basi”, membuat beberapa pedagang secara keliru mempertanyakan status surga. Yen telah diperdagangkan antara 105 dan 112 terhadap dolar pada tahun lalu. Ini berfluktuasi lebih terhadap euro selama periode yang sama, bergerak antara 116 ke 128.
Korelasi antara pergerakan dalam yen dan saham AS juga menambah bobot pandangan tentang nilai mata uang sebagai lindung nilai terhadap risiko. Setiap kali ekuitas Amerika mulai bergerak liar, yen cenderung dibeli sebagai surga. Dana leverage juga telah memotong taruhan bearish mereka pada yen menjadi sekitar setidaknya sejak Oktober tahun lalu, menurut data CFTC. Akan sulit untuk melihat yen dijual dengan risiko. Status yen sebagai mata uang safe haven tetap utuh secara struktural.