ESANDAR – Keputusan Bank Sentral Eropa (ECB) untuk memperkenalkan tingkat bunga berjenjang mungkin secara tidak sengaja memperketat alih-alih meringankan kondisi pasar, mengurangi beberapa dampak dari langkahnya untuk menurunkan suku bunga dan melanjutkan pembelian obligasi.
Pada hari Selasa (17/09/2019), pada perdagangan pasar uang zona euro mengungkapkan penurunan taruhan pada penurunan suku bunga jangka pendek dari ECB, dengan kurva secara signifikan lebih curam daripada sebelum pertemuan ECB 12 September.
ECB pekan lalu memangkas suku bunga sebesar 0,10%, melanjutkan program pembelian obligasi dan memperkenalkan suku bunga berjenjang untuk bank. Itu berarti bank sebagian dibebaskan dari membayar biaya ECB tahunan atas kelebihan cadangan mereka, membantu mengurangi dampak dari tingkat rendah pada keuntungan pemberi pinjaman.
Analis dan investor masih menggaruk-garuk kepala atas dampak penuh dari langkah ECB, tetapi dua implikasi tampaknya jelas.
Pertama, di bawah sistem suku bunga berjenjang, bank diizinkan untuk menyimpan kelebihan uang tunai hingga enam kali cadangan wajib mereka tanpa harus membayar biaya penalti. Mereka sekarang akan dikenakan biaya 0% untuk cadangan kelebihan parkir hingga batas itu di bank sentral, daripada tingkat deposito -0,50%.
Pasar telah menafsirkan langkah ini sebagai kenaikan tingkat de facto. Pada gilirannya telah meningkatkan kurva pasar uang karena investor bertaruh ECB akan enggan untuk menurunkan suku bunga lagi segera.
Pemotongan ECB lain tidak sepenuhnya dihargai sekarang hingga April 2020.
Analis mengatakan keputusan berjenjang akan mengurangi permintaan obligasi jangka pendek dari bank, mengingat ketentuan yang jauh lebih menguntungkan di bawah tingkat dibandingkan dengan membeli aset jangka pendek dengan tingkat negatif.
Tiering membuatnya lebih menarik bagi bank untuk memarkir sebagian dari kelebihan likuiditas mereka di ECB dan mengurangi kebutuhan untuk memegang obligasi pemerintah jangka pendek, yang memiliki imbal hasil yang sangat negatif.
“Mereka secara efektif mengurangi kelebihan likuiditas; itu bukan hasil yang diinginkan, ”kata Peter Chatwell, kepala strategi tarif di Mizuho. “Alasan bahwa kurva Eonia menjadi lebih tinggi adalah bahwa tingkat fasilitas deposit relatif murah hati dibandingkan dengan pemotongan 10 bps yang diberikan,” tambahnya.
Para analis mengatakan bahwa tingkat simpanan berjenjang dan reaksi pasar baru-baru ini menunjukkan bahwa suku bunga kebijakan telah mendekati batas bawah yang efektif. “Fakta bahwa program pembelian aset bersifat terbuka dapat mengarah pada ECB yang lebih bersedia untuk menyesuaikan waktu pembelian aset daripada memotong suku bunga simpanan,” kata ahli strategi pendapatan tetap Natixis Jean-Christophe Machado.
Alih-alih memotong suku bunga, ECB bisa membeli lebih banyak kertas yang lebih lama untuk meningkatkan stimulus, sarannya. Sistem dua tingkat ECB akan diterapkan mulai 30 Oktober, tepat setelah keputusan kebijakan bank berikutnya pada 24 Oktober.
Bank mengatakan bahwa mereka akan menetapkan pengganda sedemikian rupa sehingga suku bunga pasar uang jangka pendek euro tidak “terlalu dipengaruhi”. Ini dapat mengubah pengganda atau kurs yang berlaku pada cadangan yang dikecualikan dari waktu ke waktu. (Lukman Hqeem)