ESANDAR, Jakarta – Sebuah jajak pendapat yang dilakukan Joachim Fels dan kawan-kawan dari Pimco menunjukkan bahwa resesi AS bisa terjadi kembali selama tiga sampai lima tahun ke depan.
Di cakrawala sekuler, Joachim dan kawan-kawan mengharapkan munculnya lanskap makro yang sangat berbeda, baik atau buruk. Menurut mereka, sudah ada pergeseran penting yang sedang berlangsung yaitu perpaduan kebijakan moneter-fiskal berubah dengan kebijakan penarikan kembali bank sentral dan kebijakan fiskal menjadi semakin ekspansif, pembahasan peraturan bergerak dari sektor keuangan ke sektor teknologi, dan nasionalisme ekonomi dan proteksionisme sedang meningkat.
Menurut Joachim, salah satu cara ekonomi riil dapat keluar dari jeda pascakrisis secara berkelanjutan adalah melalui peningkatan signifikan dalam pertumbuhan produktivitas karena difusi teknologi baru akhirnya berakselerasi melalui investasi bisnis yang lebih kuat. Namun, potensi pertumbuhan yang lebih kuat kemungkinan juga akan menghasilkan tingkat bunga riil yang lebih tinggi.
Reaksi populis yang lebih ekstrim
Skenario lain yang bisa terjadi pada saat resesi atau setelah resesi berikutnya, yang kita harapkan terjadi di beberapa titik selama tiga sampai lima tahun ke depan, adalah reaksi populis yang lebih ekstrem daripada yang terlihat sejauh ini. Ini bisa datang dalam berbagai rasa: pendapatan radikal dan redistribusi kekayaan, proteksionisme yang lebih agresif, nasionalisasi perusahaan-perusahaan kunci atau bahkan industri, atau serangan terhadap independensi bank sentral.
Yang pasti, kemungkinan peningkatan dalam pertumbuhan produktivitas dan pengganda fiskal yang berpotensi sangat rendah dapat menjaga tekanan inflasi dan mencegah pengetatan kebijakan moneter yang signifikan, menghasilkan ekspansi yang moderat terus berlanjut selama lima tahun ke depan. Namun, jalan menuju hasil yang jinak itu sempit dan melengkung karena beberapa alasan:
Pertama, dengan asumsi tidak ada stimulus tambahan pada tahun 2020, memudarnya gejolak fiskal fiskal AS setelah 2018–2019 dapat menyebabkan gejala penarikan yang dapat memperparah perlambatan siklikal.
Kedua, stimulus fiskal tiba pada saat tingkat pengangguran sudah di bawah 4%, yang menimbulkan risiko overheating siklikal. Selain itu, tergantung pada hasil dari pemilihan paruh waktu AS bulan November dan menjelang pemilihan presiden 2020, ada kemungkinan pelonggaran fiskal tambahan, baik dalam bentuk program infrastruktur publik atau dengan membuat pemotongan pajak permanen, atau keduanya. Meskipun ini bukan kasus dasar kami, jika ini terjadi akan menambah bahan bakar ke api.
Ketiga, sebuah overheating dari kebijakan fiskal yang dipicu mungkin memaksa the Fed, meski tampaknya tidak mau mentoleransi overshoot yang berkepanjangan dari target inflasinya dengan lebih dari beberapa persepuluh poin persentase, ke dalam upaya mendorong tingkat kebijakan secara signifikan di atas netral. Ini biasanya tidak berakhir dengan baik dalam siklus yang lalu.
Keempat, meski bukan baseline kami, ada kemungkinan yang jelas bahwa pergumulan perdagangan saat ini antara AS dan sebagian besar dunia berubah menjadi perang dagang sepenuhnya. Hal ini akan memukul kepercayaan konsumen dan perusahaan. Ketegangan perdagangan saat ini mungkin mirip dengan gulat profesional: tontonan yang lebih menggelegar daripada tindakan nyata, tetapi masih merupakan aktivitas yang sangat berisiko di mana orang dapat terluka. (Lukman Hqeem)