ESANDAR, Jakarta – Terpilihanya Shinzo Abe, sebagai Perdana Menteri Jepang dalam pemilihan umum pada bulan Oktober tahun lalu disambut hangat oleh investor pasar saham. Pasalnya, kemenangan ini akan memperbesar peluang pengangkatan kembali Haruhiko Kuroda sebagai Gubernur Bank Sentral Jepang kembali pada masa jabatan lima tahun lainnya mulai bulan April ini . Kalangan investor menyambut baik sosok Kuroda yang dianggap sebagai pertanda kebijakan moneter Jepang yang lebih meyakinkan.
Dalam tradisi Jepang, ekspansi ekonomi dinamani sesuai nama dewa-dewa Shinto. Kebiasaan ini berasal dari tahun 1950an. Kondisi ekonomi Jepang saat ini, yang merupakan terpanjang kedua sejak perang, dunia kedua adalah “Ledakan Amaterasu,” sebuah referensi kepada dewi matahari yang muncul dari periode pengasingan yang panjang di sebuah gua untuk memandikan tanah dengan cahaya dalam mendorong pertumbuhan dan kehangatan.
Begitulah bagaimana ekonomi Jepang mulai terlihat. Stagnasi deflasi yang panjang dan suram, yang kadang-kadang dikenal sebagai dekade yang hilang, nampaknya akan berakhir. Perputaran dimulai dengan terpilihnya Abe pada akhir tahun 2012 dan pengangkatan Kuroda sebagai gubernur BOJ pada bulan April 2013. Butuh taktik mengejutkan untuk menghidupkan kembali ekonomi Jepang – yaitu, program pelonggaran kuantitatif yang besar dan berani. Kebijakan yang dilakukan oleh Kuroda saat dia mulai menjabat.
Bukan tanpa kontroversi kebijakan tersebut saat dijalankan. Asosiasi bisnis Keizai Doyukai yang terus terang bermusuhan membuat perkiraan dengan menyebut sebagai “Abeggedon” dari istilah Abe dan Armagedon (kiamat). Dikatakan dalam perkiraan tersebut bahwa Jepang akan mengalami hiperinflasi dan gagal bayar pada 2018. Yen diperkirakan akan melemah hingga menjadi 360 terhadap dolar dan imbal hasil obligasi melonjak menjadi 80 persen.
Lebih halus, pendapat lain menyatakan apakah QE mendistorsi harga aset berisiko, meningkatkan ketidaksetaraan dan mempertaruhkan gelembung lain? Dalam konteks Jepang setidaknya, kritik semacam meluas. Kita bisa lihat sekarang bagaimana Indeks Topix tidak lebih tinggi dari 30 tahun yang lalu. Jika ada kesalahpahaman yang meluas, sudah pasti mengharapkan pasar memiliki valuasi yang luar biasa tinggi. Faktanya, valuasi historis yang lebih rendah. Hal yang sama juga bisa dikatakan untuk real estat. Menurut Japan Real Estate Institute, harga rumah di wilayah metropolitan Tokyo saat ini hanya sekitar setengah harga mereka di tahun 1994.
Kuroda tidak hanya kuat dalam memegang senjatanya. Dia juga menunjukkan kemauan untuk bereksperimen dengan ide –ide baru. Sementara bank sentral lainnya memusatkan pembelian aset mereka pada obligasi, Kuroda juga membeli ekuitas melalui dana yang diperdagangkan di bursa dan sekarang menduduki perngkat atas dengan keuntungan yang bagus.
Pada awal 2016, Kuroda mengejutkan pasar lagi dengan mengikuti contoh Swedia dan menerapkan kebijakan tingkat bunga negatif. Meskipun perbankan secara gemuruh menyambut kebijakan ini, sikap pemberian pinjaman lembaga keuangan sekarang berada pada tingkat yang paling murah dalam 27 tahun. Sembilan bulan kemudian, dia mengalihkan penekanan dari pembelian aset ke “yield curve control,” yang mengelompokkan imbal hasil obligasi 10 tahun mendekati nol persen, sebuah pendekatan yang seharusnya terbukti lebih berkelanjutan dari waktu ke waktu.
Eksperimentalisme ini diperlukan karena tidak ada yang benar-benar tahu apa yang akan terjadi. Kebijakan moneter hari ini adalah proses trial and error. Jika hiper-inflasi terbukti salah, maka mintalah orang-orang percaya dengan harapan yang mudah dimanipulasi. Inflasi telah sampai di bawah target bank sentral di seluruh dunia.
Dalam kasus Jepang, kejutannya adalah bahwa sementara PDB nominal telah tumbuh dengan mengesankan, perpecahan antara pertumbuhan dan inflasi yang nyata telah sangat condong ke yang pertama. Dalam satu hal ini sukses – ekonomi telah menjadi benar-benar lebih produktif. Dalam hal memukul target inflasi, meski, itu berarti pekerjaan itu hanya setengahnya dilakukan. Dengan pasar tenaga kerja yang begitu ketat dan gap output sekarang positif, kemungkinan inflasi inti akan merambat selama 18 bulan ke depan. Meski begitu, target 2 persen mungkin akan tetap di luar jangkauan kecuali ada yang ditambahkan ke dalam campuran kebijakan.
Setiap pendekatan baru yang efektif perlu melibatkan kebijakan fiskal yang lebih aktif. Salah satu langkah salah yang dibuat Kuroda dalam masa jabatannya adalah dukungan antusiasnya untuk kenaikan pajak konsumsi 2014. Hal itu memicu kemunduran tiba-tiba dalam kepercayaan konsumen yang saat ini dipulihkan sekarang.
Sekali lagi elit fiskal Kementerian Keuangan sedang terburu-buru menaikkan pajak konsumsi dan sekali lagi ia bisa melakukan kerusakan serius pada roh hewani. Naluri Abe adalah untuk ekspansi fiskal – melalui “obligasi pendidikan” untuk mendanai pendidikan gratis dan potongan pajak untuk perusahaan yang menaikkan upah dan belanja modal – namun pandangannya hanya mendapat sedikit dukungan dalam birokrasi keuangan.
Sementara itu, membaiknya ekonomi mendorong kelompok garis keras keuangan untuk meminta keluar dini dari QE, mempertaruhkan lonjakan yen yang merusak. Dalam konteks Jepang, sosok pengalaman dan kredensial Kuroda diharuskan mengirimkan orang-orang yang tidak setuju dan memberi Abe dukungan yang dia butuhkan untuk menjalankan ekonomi dengan panas selama beberapa tahun lagi.
Baru ketika investasi modal perusahaan meningkat dan upah meningkat pada 2 persen menjadi 3 persen per tahun, pembuat kebijakan Jepang dapat bersantai dengan keyakinan bahwa Dewi Matahari kembali untuk selamanya. (Lukman Hqeem)