ESANDAR, Jakarta – Selama beberapa minggu terakhir, ketidakpastian kebijakan telah menjadi pendorong pergerakan terbesar di pasar saham AS. Sentimen Bursa banyak dipengaruhi isu politik, meski sejatinya kebijakan The Federal Reserve adalah yang utama. Ini merupakan bagian kedua dari artikel ini.
Dibandingkan dengan aset lainnya, ekuitas dipandang lebih berisiko saat ini dibandingkan dengan tahun-tahun sebelumnya. Bukan hanya karena penilaian tersebut, tetapi karena untuk waktu yang lama, setidaknya dalam satu dekade, imbal hasil yang didapat lebih rendah daripada dividen rata-rata yang dihasilkan dari bursa S&P 500. Ini menjadi alasan investor untuk mendukung saham meskipun volatilitasnya lebih tinggi.
Hasil panen hanya diperkirakan akan terus meningkat dari sini: Federal Reserve menaikkan suku bunga dua minggu lalu, dan sementara berharap hanya akan melakukannya dua kali lebih banyak pada tahun 2018 – beberapa investor memperkirakan empat kenaikan tahun ini – itu mendorong jalur tarif yang diharapkan untuk 2019 dan 2020.
“Jika tesis kami benar – bahwa Fed hawkishness adalah variabel utama menyeret ekuitas baru-baru ini lebih rendah – akan ada sedikit alasan untuk memegang ekuitas sampai Fed berpaling dari sikap saat ini pada kebijakan tingkat,” tulis analis di Bretton Woods Research. “The Fed tetap menjadi variabel risiko utama, yaitu, Public Enemy No.1 ketika datang ke ekuitas dan prospek pertumbuhan.”
Penarik jangka panjang lainnya untuk ekuitas juga berakhir. Program pembelian obligasi The Federal Reserve, yang menggelembung neraca bank sentral menjadi hampir $ 4,5 triliun, membantu menekan suku bunga dan membuat saham terlihat lebih menarik daripada pendapatan tetap. Sekarang, dengan neraca itu yang dibatalkan pada kecepatan $ 10 miliar per bulan (kecepatan akhirnya akan meningkat menjadi $ 50 miliar per bulan), genderang stabil dukungan ekuitas akan memudar.
“Tidak ada halaman dalam buku pedoman apa pun yang dapat kami tinjau untuk bagaimana ini akan berubah,” kata Leo Grohowski, kepala investasi di BNY Mellon Wealth Management. “Saya pikir Federal Reserve telah melakukan pekerjaan yang sangat kredibel untuk mentransformasi perubahan dan saya yakin itu dapat secara bertahap menghapus mangkuk pukulan tanpa gangguan, tetapi jelas merupakan risiko, terutama dalam konteks kenaikan suku bunga dan inflasi. Jika faktor-faktor ini menghasilkan 10-tahun hingga 4% atau 4,5%, akan ada kontraksi dalam kelipatan yang pertumbuhan pendapatan kami tidak dapat diatasi. ”
Lingkungan kebijakan yang dinormalisasi kemungkinan akan berarti lingkungan ekuitas yang lebih normal, dibandingkan dengan volatilitas rendah yang terjadi pada beberapa tahun terakhir. Tentu saja, pasar dengan perputaran tajam seperti yang telah dilihat tahun ini, kemungkinan akan lebih menyakitkan bagi investor.
“Tetes morfin sudah berakhir,” kata Charlie Smith, kepala investasi di Fort Pitt Capital Group yang berbasis di Pittsburgh. “Setelah pelonggaran kuantitatif dikurangi secara agresif, tidak ada cara untuk menghindari volatilitas yang akan naik.” (Lukman Hqeem)